上海出口集装箱结算运价指数期货分析与策略20230817

上海出口集装箱结算运价指数欧洲航线期货（EC）走势分析

海航期货研究所

2023年8月17日

期市有风险 投资需谨慎（风险警示书详见尾页）

概要

从对基本面统计方法来看，集装箱船相关数据对指数构成支撑，而宏观因素以及部分其他上市金融产品的相关影响对指数构成压力。

由于上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线期货还没上市，我们根据中国出口集装箱运价指数（CCFI）欧洲航线的历史数据走势为样本，以明显的价格峰谷作为周期两端，来对标的进行统计分析与推断未来的周期以及涨跌空间。当前CCFI欧洲航线可能处于上行周期，此轮起始日期为2023年7月19日，谷值点位为1008.66，截至2023年8月11日已经28天，远未到达上涨周期的平均天数，以8月11日点位1113.88计算，累计涨幅10.43%，也未达到平均涨幅水平，因此统计推断上，未来一段时间相似的SCFIS欧洲航线可能还有上行空间，预计下一个峰值时间窗口约在2023年11月12日前后，最早可在10月11日附近，最晚可在12月13日附近，未来峰值距离当前价格水平大约还有36.8%左右幅度的空间。需注意的是，随着期货上市，期货价格如果出现明显跌幅，相互影响的情况下现货价格相应下行的话，使得峰值可能提前出现，那么上述推断将得不到验证，反之可能趋向正常区间。

特别声明：本报告观点基于个人理解，仅供参考，需注意的风险是因信息的偏误以及量化方法的缺点，可能造成实际结果与研判相差很大甚至相反，报告不构成任何建议及暗示，如据此操作风险自担。

一、行情回顾

由于上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线历史数据缺乏，我们摘取上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）、中国出口集装箱运价指数（CCFI）欧洲航线、宁波出口集装箱欧洲航线运价指数历史数据作为样本。以CCFI欧洲航线为例（注：本文以下均以此为样本），该指数2020年5月开始上升，并且受到新冠疫情影响涨速非常快，持续至2022年2月创下指数历史最高值5854.14，较开始点位约上涨了6倍，随后受到国内需求下滑，而运能回升的双重影响，开始快速回落，目前指数已经回到正常区间。

图1：出口集装箱运价指数各各现货走势

来源：Wind

二、对出口集装箱运价指数影响因素的量化分析

1、集装箱船供需的影响分析

图2、集装箱相关的船舶数量

来源：安泰科

从全球造船完工量、集装箱船运力、新接订单量三个指标来看指数的供需影响，根据月度数据相关性分析，造船完工、运力与指数呈正相关，订单呈负相关，对指数的回归影响情况是，运力对指数正向影响最强，其次是造船完工，而订单是负向影响，截至今年6月。造船完工和订单对指数构成压力，运力则构成支撑，综合影响是构成支撑。

2、全球宏观经济因素影响

图3：常用全球经济指标对CCFI欧洲航线的回归分析

来源：海航期货研究所、Wind

图4：常用全球经济指标对CCFI欧洲航线的回归分析（续1）

来源：海航期货研究所、Wind

图5：常用全球经济指标对CCFI欧洲航线的回归分析（续2）

来源：海航期货研究所、Wind

我们利用常用的全球各主要经济体的经济指标对中国出口集装箱运价指数（简称CCFI）做了一个简单线性回归分析，在未经显著性检验的情况下，约170个经济指标对指数综合影响目前是偏支撑的，但其中分海内外来看，国内指标对该指数目前是呈支撑的，海外指标对该指数目前呈现一定压力。

 

图6：对CCFI欧洲航线正负影响较大的常用全球经济指标

来源：海航期货研究所、Wind

根据上述分析，我们也能大概看出对指数正负影响较大的各前50个指标。

3、海内外金融产品对CCFI欧洲航线的影响分析

图7：对CCFI欧洲航线的正负影响的部分全球金融产品

来源：海航期货研究所、Wind

根据上述影响，截至到8月11日，各金融产品的价格变化对CCFI的综合影响是构成压力。

图8：截止8月11日全球金融产品对CCFI欧洲航线的正负影响

来源：海航期货研究所、Wind

从对基本面统计方法来看，集装箱船相关数据对指数构成支撑，而宏观因素以及部分其他上市金融产品的相关影响对指数构成压力。

三、量化分析及策略

在上述供需背景下，由于SCFIS欧洲航线数据的匮乏，我们借用相近的CCFI欧洲航线数据进行量化分析，以供辅助参考。

1、由于SCFIS欧洲航线期货还没上市，我们根据中国出口集装箱运价指数（CCFI）欧洲航线的历史数据走势为样本，以明显的价格峰谷作为周期两端，来对标的进行统计分析与推断未来的周期以及涨跌空间。当前CCFI欧洲航线可能处于上行周期，此轮起始日期为2023年7月19日，谷值点位为1008.66，截至2023年8月11日已经28天，远未到达上涨周期的平均天数，以8月11日点位1113.88计算，累计涨幅10.43%，也未达到平均涨幅水平，因此统计推断上，未来一段时间相似的SCFIS欧洲航线可能还有上行空间，预计下一个峰值时间窗口约在2023年11月12日前后，最早可10月11日附近，最晚可12月13日附近，未来峰值距离当前价格水平大约还有36.8%左右幅度的空间。需注意的是，随着期货上市，期货价格如果出现明显跌幅，相互影响的情况下现货价格相应下行的话，使得峰值可能提前出现，那么上述推断将得不到验证，反之可能趋向正常区间。

2、仍以CCFI欧洲航线现货每周点位为样本，当前波动率处于略高于历史平均0.25个标准差水平。

图19：CCFI欧洲航线的波动率

来源：海航期货研究所

以上分析基于当前数据信息的综合分析，即便由此产生的观点相对明确，但仍难免受制于所获得的数据信息时效性和准确性，导致与未来实际相差较大，需注意研判可能错误的风险，未来如需跟踪观点动态变化调整，请关注我们每天提供的异动报告以及每周的行情关注报告。

四、SCFIS欧洲航线期货介绍

（以下内容均摘自于上海能源交易中心（INE）相关资料，如有出入以INE为准）

1、合约文本

注：日盘交易分为三个交易小节，分别为第一节9:00～10:15、第二节10:30～11:30和第三节13:30～15:00。

2、标的SCFIS介绍

与SCFI的区别，SCFIS是结算指数，SCFI是综合指数，SCFIS相关要点如下：

SCFIS由上海航运交易所发布，其官网内容如下：

3、EC相关交易制度

 4、交易者适当性标准

5、套保制度

6、交割制度

7、风控制度

如需深入了解，可浏览上期能源官网：https://www.ine.cn/

   

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